전쟁이 나면 달러가 오른다? 그런데 이번엔 왜 다를까

우연히 어느 블로그에서 흥미로운 글을 하나 읽었습니다.

주제는 “전쟁이 나면 달러가 오른다”는 오래된 공식이 이번 이란 전쟁에서는 왜 예전처럼 강하게 작동하지 않았는지에 대한 내용이었습니다.

처음에는 제목이 흥미로워 가볍게 읽기 시작했는데, 생각보다 초보 투자자도 알아두면 좋은 내용이 많았습니다.

환율, 달러, 전쟁, 안전자산이라는 단어들은 투자 뉴스를 볼 때 자주 등장합니다. 

그런데 막상 이 단어들이 서로 어떻게 연결되는지 쉽게 와닿지 않을 때가 많습니다.

그래서 이번 글에서는 제가 읽은 글과 차트 내용을 바탕으로, 전쟁이 나면 왜 달러가 오른다고 말해왔는지, 그리고 이번에는 왜 그 공식이 예전처럼 강하게 작동하지 않았는지를 초보자 기준에서 쉽게 정리해보려 합니다.

참고한 글과 차트 출처는 글 하단에 따로 남겨두겠습니다.

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전쟁이 나면 왜 달러가 오른다고 했을까

투자 시장에는 오래된 공식처럼 여겨지는 말이 있습니다.

“전쟁이 나면 달러가 오른다.”

이 말이 나온 이유는 단순합니다.

전쟁이 나면 시장은 불안해집니다.
주식, 신흥국 통화, 위험자산에서 돈이 빠져나오고, 투자자들은 더 안전하다고 여겨지는 자산을 찾습니다.

그때 가장 익숙한 피난처가 바로 미국 달러였습니다.

달러는 세계에서 가장 많이 쓰이는 통화이고, 미국 국채 시장은 규모가 크고 거래도 활발합니다. 

그래서 위기가 생기면 많은 투자자들이 일단 달러를 보유하려는 경향이 있었습니다.

쉽게 비유하면 이렇습니다.

시장이 평온할 때는 사람마다 원하는 자산을 고릅니다.
누군가는 주식을 사고, 누군가는 신흥국 자산을 사고, 누군가는 원자재나 가상자산을 봅니다.

하지만 전쟁처럼 큰 불안이 생기면 이야기가 달라집니다.

그때는 수익률보다 먼저 안전한 대피소를 찾게 됩니다.
과거 시장에서 그 대피소 역할을 해온 대표 자산이 달러였습니다.

그래서 전쟁, 테러, 금융위기 같은 불안한 사건이 생기면 달러가 강해지는 경우가 많았습니다.

 

DXY는 달러의 힘을 보여주는 지표입니다

이번 이야기를 이해하려면 먼저 DXY라는 지표를 알아야 합니다.

DXY는 달러 인덱스라고 부릅니다.
미국 달러가 다른 주요 통화들에 비해 얼마나 강한지 보여주는 지표입니다.

쉽게 말하면 이렇게 보면 됩니다.

DXY 상승 = 달러가 주요 통화 대비 강해짐
DXY 하락 = 달러가 주요 통화 대비 약해짐

다만 여기서 꼭 주의해야 할 점이 있습니다.

DXY는 원/달러 환율과 똑같은 지표가 아닙니다.

DXY는 유로, 엔, 파운드 등 주요 통화 대비 달러의 흐름을 보는 지표입니다. 

반면 원/달러 환율은 한국 원화와 미국 달러의 관계를 보여줍니다.

그래서 DXY가 1% 올랐다고 해서 원/달러 환율도 반드시 1% 오른다고 볼 수는 없습니다.

다만 달러의 전체적인 힘을 이해하는 데는 중요한 참고 지표가 됩니다.

 

과거 전쟁에서는 달러가 얼마나 올랐을까

제가 읽은 글에서는 1980년대 이후 미국이 주도한 주요 군사 충돌 사례를 기준으로 DXY의 평균 움직임을 비교하고 있었습니다.

다만 여기서 한 가지는 분명히 해두는 것이 좋습니다.

해당 차트가 정확히 어떤 11개 사건을 포함했는지는, 제가 확인한 자료만으로는 모두 단정하기 어렵습니다.

그래서 이 글에서는 특정 전쟁명을 전부 나열하기보다, 해당 차트가 선별한 1980년 이후 미국 주도 군사 충돌 사례라는 기준으로 설명하겠습니다.

예를 들면 1980년 이란 인질 구출 작전, 1991년 걸프전, 2003년 이라크 전쟁처럼 미국이 주도적으로 군사력을 사용한 주요 사례들을 묶어 본 흐름 정도로 이해하시면 됩니다.

차트 기준으로 보면, 과거에는 전쟁이나 군사 충돌이 시작된 뒤 달러가 꽤 뚜렷하게 강해지는 흐름이 나타났습니다.

전쟁 시작일의 DXY를 100으로 놓으면, 해당 차트가 선별한 과거 사례 평균에서는 약 60~70일 뒤 DXY가 104 전후까지 올라갔습니다.

즉, 대략 4% 안팎 상승한 것입니다.

숫자만 보면 4%가 작아 보일 수 있습니다.
하지만 통화 시장에서 달러가 4% 움직이는 것은 가벼운 변화가 아닙니다.

주식은 하루에도 3~5% 움직일 수 있습니다.
하지만 달러처럼 세계적으로 거래되는 거대한 통화가 단기간에 4% 움직인다는 것은, 전 세계 자금의 방향이 꽤 크게 바뀌었다는 뜻에 가깝습니다.

이해를 돕기 위해 이란 전쟁 직전 달러-원 환율을 약 1,460원으로 놓고 단순 환산해보겠습니다.

구분	DXY 기준 움직임	달러-원 환율 체감 예시
이란 전쟁 직전 환율 가정	기준값	약 1,460원
과거 군사 충돌 사례 평균	약 +4%	약 1,518원
상승 체감	100 → 104	약 58원 상승

 

물론 DXY와 원/달러 환율은 정확히 같지 않습니다.

위 표는 이해를 돕기 위한 단순한 예시입니다.

 

그래도 4%에 대한 감을 잡기에는 충분합니다.

 

이란 전쟁 직전 환율을 약 1,460원으로 놓고 보면, 달러가 4% 강해졌을 때 환율은 약 1,518원 수준이 됩니다.

거의 60원 가까이 움직이는 느낌입니다.

 

이 정도 변화는 해외주식 투자자, 수입 기업, 유학생, 여행자 모두 심각하게 체감할 수 있는 수준입니다.

그래서 과거 군사 충돌 사례에서 DXY가 4% 안팎 올랐다는 것은, 시장이 실제로 달러를 강한 피난처로 선택했다는 의미로 볼 수 있습니다.

 

그런데 이번 이란 전쟁에서는 달랐습니다

이번에 흥미로웠던 부분은 바로 여기입니다.

과거에는 전쟁이나 군사 충돌이 터지면 달러가 오르고, 오른 상태를 꽤 오래 유지하는 흐름이 많았습니다.
그런데 이번 이란 전쟁에서는 달러가 초반에만 반응했고, 이후에는 상승분을 빠르게 반납하는 모습을 보였습니다.

제가 읽은 글의 차트 기준으로 정리하면 이렇습니다.

구분	전쟁 시작 기준 DXY	이후 DXY 움직임	해석	달러-원 환율 체감 예시*
과거 미국 주도 군사 충돌 사례 평균	100	약 60~70일 뒤 104 전후	약 +4% 상승	약 1,518원
이번 이란 전쟁	100	초반 상승 후 100.4~100.6 수준	약 +0.5% 안팎 상승	약 1,467원

* 달러-원 환율 1,460원 기준

 

과거 전쟁 평균과 이번 이란 전쟁에서 달러가 얼마나 다르게 움직였는지 비교한 이미지입니다.

 

이 표를 보면 차이가 꽤 선명합니다.

 

이란 전쟁 직전 환율을 약 1,460원으로 놓고 보면, 과거 사례처럼 달러가 4% 강해졌을 때는 약 1,518원 수준이 됩니다.

반면 이번처럼 상승 폭이 약 0.5%에 그쳤다면 약 1,467원 수준입니다.

즉, 과거 전쟁 때의 달러 강세는 환율이 60원 가까이 움직이는 느낌에 가깝고, 이번 이란 전쟁의 달러 움직임은 7원 정도 움직이는 느낌에 가깝습니다.

물론 이 계산은 실제 원/달러 환율을 예측하려는 것이 아닙니다.
DXY와 원/달러 환율은 서로 다른 지표이고, 원/달러 환율은 한국 경제 상황, 유가, 원화 수급, 외국인 자금 흐름에도 영향을 받습니다.

다만 DXY 4% 상승과 0.5% 상승이 체감상 얼마나 다른지를 이해하기 위한 비교로 보면 됩니다.

정리하면 이렇습니다.

달러가 아예 반응하지 않은 것은 아닙니다.
초반에는 분명히 반응했습니다.

하지만 과거처럼 강하게 오르고, 그 수준을 오래 유지하지는 못했습니다.

한 문장으로 정리하면 이렇습니다.

과거에는 전쟁이 달러를 강하게 밀어 올렸지만, 이번에는 달러가 잠깐 반응한 뒤 다시 제자리로 돌아오려는 흐름이 강했습니다.

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왜 이런 차이가 생겼을까

이유를 하나로 단정하기는 어렵습니다.
하지만 몇 가지 변화가 함께 작용했다고 볼 수 있습니다.

첫 번째는 시장이 전쟁보다 금리를 더 크게 보고 있었을 가능성입니다.

달러는 전쟁 때문에 오를 수도 있지만, 금리 전망 때문에 약해질 수도 있습니다.

만약 시장이 “앞으로 연준이 금리를 내릴 수 있다”고 생각하면 달러 강세는 제한될 수 있습니다. 

금리가 내려가면 달러를 보유했을 때 얻을 수 있는 매력이 줄어들 수 있기 때문입니다.

그래서 전쟁이라는 불안 요인이 있어도, 금리 인하 기대가 강하면 달러가 계속 오르기 어려울 수 있습니다.

두 번째는 미국 재정과 국채에 대한 시선이 예전보다 복잡해졌다는 점입니다.

과거에는 위기가 오면 미국 국채와 달러를 거의 자동으로 안전자산처럼 보는 분위기가 강했습니다.

하지만 지금은 미국의 재정적자, 부채 부담, 정치적 불확실성까지 함께 봐야 하는 상황입니다.

시장이 이렇게 생각하기 시작한 것입니다.

“위기 때 달러가 필요한 건 맞지만, 달러만 들고 있는 것이 정말 가장 안전한 선택일까?”

세 번째는 대안 자산으로 수요가 분산되고 있다는 점입니다.

예전에는 위기가 오면 달러로 피하는 흐름이 훨씬 단순했습니다.
하지만 요즘은 금 같은 자산도 함께 주목받습니다.

이것은 달러가 사라지고 있다는 뜻이 아닙니다.
다만 위기 때 모든 돈이 달러 한 곳으로만 몰리던 과거와는 달리, 자산 배분이 조금 더 다양해지고 있다는 신호로 볼 수 있습니다.

전쟁이 나면 달러가 오른다는 공식에 이제는 금리, 부채, 대안 자산이라는 변수가 함께 작용한다는 점을 정리하였습니다.

달러가 무너졌다는 뜻은 아닙니다

여기서 조심해야 할 부분이 있습니다.

이번 글의 핵심은 “달러가 끝났다”가 아닙니다.
그렇게 단정하면 오히려 잘못된 해석이 됩니다.

달러는 여전히 세계에서 가장 중요한 통화입니다.
국제 무역, 금융 거래, 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 여전히 큽니다.

따라서 이번 현상은 이렇게 보는 편이 더 정확합니다.

달러의 지위가 무너진 것이 아니라, 전쟁이 나면 무조건 달러가 강해진다는 공식에 영향을 주는 변수가 많아졌다.

과거에는 공식이 단순했습니다.

전쟁 → 불안 → 위험 회피 → 달러 강세

하지만 지금은 중간에 확인해야 할 것이 늘어났습니다.

전쟁이 나면 불안이 커지고, 달러 수요가 늘어날 수 있습니다.
하지만 동시에 금리 인하 기대, 미국 부채 부담, 금 수요, 다른 안전자산 선호 같은 변수도 함께 작동합니다.

그래서 이제는 전쟁 뉴스 하나만 보고 달러가 무조건 오를 것이라고 판단하기가 어려워졌습니다.

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초보 투자자는 여기서 무엇을 배워야 할까

초보 투자자에게 이 주제가 중요한 이유는 단순합니다.

투자 시장에는 외우기 쉬운 공식이 많습니다.

전쟁이 나면 달러가 오른다.
금리가 내리면 주식이 오른다.
환율이 오르면 수출주가 좋다.
유가가 오르면 정유주가 오른다.

이런 말들은 어느 정도 맞는 부분이 있습니다.
하지만 항상 맞는 것은 아닙니다.

시장은 하나의 공식만으로 움직이지 않습니다.
같은 전쟁 뉴스가 나와도 그 당시 금리, 물가, 부채, 투자심리, 자산 배분 흐름에 따라 결과는 달라질 수 있습니다.

이번 이란 전쟁에서 달러가 예전처럼 강하게 오르지 않은 것도 그런 예시입니다.

전쟁이라는 불안 요인은 분명히 있었습니다.
하지만 시장은 동시에 연준의 금리 방향, 미국 재정 부담, 금 같은 대안 자산까지 함께 보고 있었습니다.

그래서 초보 투자자는 여기서 한 가지를 기억하면 좋습니다.

“전쟁이 났으니 달러가 오르겠지”에서 멈추지 말고, 

“이번 전쟁에서 시장은 정말 달러를 가장 안전한 피난처로 보고 있을까?”까지 봐야 합니다.

이 질문이 있어야 뉴스에 바로 반응하지 않고, 시장의 구조를 조금 더 차분하게 볼 수 있습니다.

 

쉬운 비유로 다시 정리해보면

과거의 달러는 전쟁이 나면 모두가 몰려가는 튼튼한 콘크리트 대피소 같았습니다.

불안해지면 투자자들은 일단 달러로 들어갔고, 그 안에 꽤 오래 머물렀습니다.
그래서 DXY도 전쟁 이후 4% 안팎 상승하는 흐름을 보였습니다.

그런데 이번에는 조금 달랐습니다.

대피소 문은 열렸습니다.
사람들이 잠깐 들어가기도 했습니다.
하지만 예전처럼 오래 머물지는 않았습니다.

일부는 금으로 갔고, 일부는 금리 전망을 봤고, 일부는 미국 재정 부담을 생각했습니다.

그래서 이번 달러는 과거처럼 강한 대피소라기보다, 잠시 소나기를 피하는 공간에 가까운 움직임을 보였습니다.

이 차이가 이번 주제의 핵심입니다.

 

정리하며

전쟁이 나면 달러가 오른다는 말은 여전히 참고할 수 있는 시장 상식입니다.

하지만 이제는 그 말을 절대 공식처럼 받아들이면 위험합니다.

제가 읽은 글의 차트 기준으로 보면, 과거 미국 주도 군사 충돌 사례에서는 DXY가 전쟁 시작 후 평균적으로 약 4% 안팎 상승하며 달러가 강한 안전자산 역할을 했습니다.

이란 전쟁 직전 달러-원 환율을 약 1,460원으로 놓고 단순 비교하면, 이는 약 1,518원 수준까지 오르는 느낌입니다.

하지만 이번 이란 전쟁에서는 달러가 초반에만 반응했고, 최종적으로는 약 0.5% 안팎 상승에 그치는 흐름을 보였습니다.

같은 기준으로 보면 약 1,467원 수준입니다.

이 차이는 작지 않습니다.

과거에는 전쟁이 달러를 강하게 밀어 올렸지만, 이번에는 달러가 잠깐 반응한 뒤 대부분 되돌아온 것에 가깝습니다.

달러가 사라진 것도 아니고, 안전자산 역할이 완전히 끝난 것도 아닙니다.

다만 시장은 이제 전쟁 뉴스 하나만 보고 움직이지 않습니다.
금리, 부채, 물가, 금, 투자심리까지 함께 봅니다.

초보 투자자에게 중요한 것은 공식을 외우는 것이 아닙니다.

왜 그런 공식이 생겼는지, 그리고 지금은 그 공식이 왜 다르게 작동할 수 있는지 구조를 보는 일입니다.

전쟁이 나면 달러가 오를 수 있습니다.
하지만 이제는 그다음 질문이 더 중요합니다.

이번에도 정말 달러만 안전한 대피소일까?

이 질문을 던질 수 있다면, 시장 뉴스를 보는 눈도 조금씩 더 단단해질 수 있습니다.

 

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참고자료

이 글은 아래 글과 차트 내용을 참고해 초보 투자자 관점에서 다시 풀어 정리한 글입니다.

 

 - 참고한 글: 11번의 전쟁 데이터가 보여주는 변화: 전쟁이 터지면 달러가 오른다? 이란 전쟁에서 그 공식이 작동하지 않은 이유는?

 - 링크: https://blog.naver.com/chartboss/224272785562

 - 차트 출처: Bloomberg

 

※ 차트에서 언급한 과거 군사 충돌 사례의 정확한 전체 목록이 확인되지 않아, 이 글에서는 특정 11개 사건명을 단정해 나열하지 않았습니다.

※ DXY와 원/달러 환율은 동일한 지표가 아니며, 본문 속 환율 예시는 이해를 돕기 위한 단순 환산 예시입니다.